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2019-02-17 16:16 来源:有问必答

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PIMCO警告:明年全球经济增速“集体倒地” 请“抱紧”这些资产

2019-02-17 18:45
来源: WEEX每日交易计划
编辑:东方财富网

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  1923年7月16-23日,中国共产党第二次全国代表大会在上海举行。

  PIMCO日前发布报告提醒,在金融环境收紧及全球局势紧张的情况下,投资者应为明年全球经济增速同步放缓做好准备。

  在他们看来,虽然明年各国央行升息仍然会一定程度上影响经济前景,但只要各国避免重大政策性失误,经济周期末期的环境将会继续保持一段时间。

  在周期末期,他们推荐投资防御性股票、新兴市场的货币以及大宗商品。他们认为,在市场不确定因素较多的当下,保持投资的灵活性及分散性很重要。

  2019主要资产类别预测

  外汇——发达市场及新兴市场

  PIMCO认为,美元和其他G10国家的货币之间,没有太多的套利机会,尤其是他们预期在2018年后全球发达市场增长会同步减缓,而非美国一家独大。

  他们推荐偏重投资新兴市场货币,但是具体的量不需太大,因为虽然新兴市场货币相对便宜,但是许多国家还是存在着较大的不确定性。

  如果目前全球紧张的局势有所缓解,美联储加息将临近尾声的话,他们会更看好新兴市场货币,以及新兴市场整体。

  股票——偏好防御性股票大于周期性股票

  他们表示,在经济周期末期时的美联储紧缩政策、以及通胀预期上升可能对股市造成冲击。而他们经济增速放缓的预测,代表市场预期回报将有所回调。

  在现在的市场环境中,他们建议投资者通过增加持仓股票的质量,减少周期性Beta的风险敞口,来增加投资组合的防御性。

  具体来说,目前他们在全球股市中最看好周期性弱、盈利能力强的美股,尤其是高质量的大盘股。

  大宗商品——在经济周期末期推荐的投资品种

  从历史数据来看,他们认为大宗商品通常在经济扩张末期是表现最好的资产类别。大宗商品相关的经济活动强健,加上供应端的限制,两者结合在一起支撑大宗商品的回报前景。

  但他们提醒,并不是所有大宗商品的投资前景都同样乐观,因为每种商品供应端的限制不尽相同。在所有的大宗商品中,他们最看好石油的走势,因为美国对伊朗制裁的强硬立场将有效地减少全球原油的供应量。

  2019全球经济增速将放缓

  PIMCO指出,在2017年全球同步扩张后,2018年不仅出现了一些增速放缓的迹象,各区域间经济发展也越来越不平衡。另外,各资产类别之间、及相同资产类别下的不同产品之间表现的差异性也日渐突出。在他们看来,这是经济扩张阶段成熟的正常现象。

  在今年五月PIMCO的投资者峰会上,与会者提出的一些全球经济潜在风险在最近几个月逐渐发酵,如欧盟与意大利民粹政府间的冲突,近期新兴市场的风波等等,而这些都使PIMCO的投资观点关注流动性以及保持谨慎的投资策略。

  他们认为,近期全球宏观及市场的发展都使全球金融环境紧缩,政经不确定性增加,影响全球企业及消费者的信心。

  在今年全球经济发展不平衡之后,他们预测,明年全球经济增长将同步减速。全球几大经济体明年GDP增速将下降,但将仍然保持增长的势头。他们对美国、欧盟、英国及日本明年的GDP及通胀率的预测如下。

  美国

  美国调整通胀后的实际GDP增长将在明年降低至2%~2.5%,这主要是由于财政刺激效益将减少、货币政策日趋紧缩、美元升值、及全球局势紧张等。

  美国明年每月将平均增加十五万个工作机会,失业率将下降到3.6%左右。CPI指数将同比增长2.5%。

  欧元区

  欧元区明年GDP增长将在1.5%~2.0%,与2017年的2.5%相比有明显下滑。近期的PMI数据显示欧元区内的差异性有所增加,意大利落后。

  欧元区的核心CPI指数已经停滞在1%附近数年,明年他们预计欧元区CPI将在1.4%左右,不过这仍旧小于欧洲央行的目标通胀率2%。因为欧元区工资开始上涨,失业率可能将持续下降,尤其是在德国。另一方面欧元也暂停了升值。

  英国

  在软脱欧的情况下,英国实际GDP增长将在1.5%~2.0%,英国明年的内需将有所上涨。

  英国明年的通胀率将低于2%的目标,因为进口价格压力减弱以及工资增长疲软将继续拖累服务业的通胀率。

  日本

  由于劳动力市场紧张、财政政策宽松,日本明年实际GDP增长将在1%~1.5%。

  日本核心通胀率将在0.5~1%,因为通胀预期仍然低迷,劳动力生产效能的提高使工资成本涨幅不大。

  2019年美、欧、日央行的政策预测

  PIMCO表示,虽然世界主要经济体经济增长预计将在明年减速,但仍然将保持扩张势头,失业率将继续下降。因此他们预计各大央行将逐渐结束宽松的货币政策。

  美联储

  在今年九月美联储升息后,PIMCO预测在2019年底前,美联储将再加息3次,最后将达到美联储公开市场委员会成员估计的长期中性利率的中位数2.75%~3%。他们不认为美联储会在明年把利率加到中性利率之上。

  与此同时他们预计,美联储将继续缩减资产负债表,并在2019年底结束缩表进程。

  欧洲央行

  欧央行将在今年年底停止净资产购入,但是在可见的未来还将保持对债券的再投资。

  目前欧洲的存款利率为-40基点。在2019年下半年前,他们不认为欧洲央行会升息。如果届时核心通胀率没有到达目前欧央行的预估水平的话,升息可能还会继续延迟。

  日本央行

  近期日本央行政策将与新发布的指引保持一致——官方利率保持不变,隔夜拆借利率为-10基点,日本十年期国债利率为0%。不过明年的某个时间点,日央行可能将调整利率以使该国国债收益率曲线变陡,来支持日本金融机构。

  

  双向的风险

  在全球经济将减速增长的基本假设下,PIMCO认为近期市场有几大或好或坏的潜在风险。

  1)目前全球局势紧张,美国及全球经济增速可能会因此急速下行,虽然这未必会直接引起经济衰退。

  2)欧盟与意大利政府间关于意大利预算案的矛盾给欧元区的经济发展带来潜在风险。

  3)一些新兴市场经济体的风险依然很高,因为全球经贸增长减速,美国加息,并且一些新兴市场国家内部政治不确定性上升。如果新兴市场状况持续恶化,可能会蔓延到全球。最终美元可能将大幅上涨,全球经贸增长将更疲软。

  4)美国企业投资上行的风险提高,因为企业利润增长强健,监管环境放宽,企业产能利用率提高。

  宏观投资观点总结

  总的来说,PIMCO认为近期全球经济前景将较为乐观,不过与此同时也有一些宏观风险值得注意。

  他们表示,在未来几个月内投资者就将可以确定美联储是否会在接近中性利率时停止加息,或者美国的货币政策将继续收紧。此外,欧洲央行可能将在结束量化宽松后升息,具体时间很可能在2019年下半年。而日本央行已经大幅减少日本国债的购买量,他们预计接下来日本的收益率曲线目标范围也会有较大的调整,国债利率会上调,长期国债和短期国债的利差将变大。

  虽然他们的基本观点是全球经济会减速上行,但是潜在宏观风险及波动性的上升不容忽视。

  美国的核心通胀率上涨预期将超出美联储的目标水平,而劳动力市场同时在收紧。美国、意大利及一些新兴市场国家的民粹势力抬头,也给全球宏观面带来风险。

  在许多市场波动性偏低、估值偏高时,宏观面及市场的波动性开始上升。他们认为经济扩张的周期还未结束,但是市场环境在近期可能会变得艰难,市场的流动性及市场结构将受到测试,尤其是信贷市场。

  在配置投资组合时,他们强调投资者需要对基本假设外的潜在风险保持警惕,最好是保持一定的灵活性来应对市场或好或坏的风险。即使以牺牲收益率为代价,他们认为在目前的市场环境保持投资的灵活性是十分必要的。

  另外,他们认为投资者应该要分散投资,不要过多投资同一个资产类别,比如有些投资者过于依赖投资公司债券。虽然预测周期结束的具体时间点比较困难,但是投资者可以提前为潜在风险做好准备。

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(文章来源:WEEX每日交易计划)

(责任编辑:DF134)

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